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（原标题：国产供应链切换红利劲爆，中芯国际四季度素质严慎乐不雅）

21世纪经济报说念记者 彭新

在以国产供应链切换重复AI算力彭胀的新一轮半导体周期里，中芯国际（688981.SH）成为市集焦点。

三季度，这家中国大陆最大晶圆代工场交出了一份颇为亮眼的财报：收入23.82亿好意思元，同比增长9.7%、环比增长7.8%，净利润约1.92亿好意思元，同比增长28.9%；折合8英寸圭臬逻辑的月产能初次打破百万片，产能愚弄率升至95.8%，靠近满产。

但与订单满手的现实变成昭彰对比的是，中芯国际对四季度和来岁的口径彰着克制——收入仅预期环比合手平到增长2%，毛利率预期下调至18%～20%。

在国产供应链切换红利加快结尾、人人存储芯片价钱步入超等周期确当下，中芯国际究竟在驰念什么？

国产供应链切换，产能愚弄率超预期

中芯国际三季度的增长，率先归功于“国产供应链切换”这一主引擎的强盛发动。

在11月14日的事迹电话会上，中芯国际吞并首席践诺官赵舟师指出，增长的中枢驱能源来自客户向国产供应链的切换。财报数据清晰，三季度中芯国际来自中国区客户的收入占比已高达86.2%，较二季度的84.1%进一步提高。

“三季度来自中国区客户的收入弥散值环比增长了11%，”赵舟师在电话会中强调，“尤其是国内消费电子客户在加快替代国际供应链，给咱们创造了增长契机。”

中芯国际恰是这股海浪的最大邻接晶圆代工场商之一。赵舟师暗意，在国内产业链切换迭代的进程中，中芯国际和客户一说念收拢了契机，成为褂讪供应商，使得现存和可预测的曩昔订单赢得可合手续性保险。

除了国产切换这一历久利好，客户补库存需求则是鼓动三季度事迹的另一只手。

赵舟师给出证据，第一，好多客户此前出于对加征关税的预期，提前将产物运至国际，导致国内备货不及。如今，这些客户宁可要冒少量风险，也要多备一些货，以应付国内市集份额的争夺，尤其是模拟类、功率类、大电流类的产物。

第二，汽车和工业限度的情态正在回转。赵舟师指出，此前汽车和工业供应商情态低垂，合手续糜掷库存。而现时库存如故糜掷收场追忆安全水位，况且弥远预测来岁行业将建造，因此均运行补库存。

双重身分下，中芯国际的各项运营数据也随之攀缘。

三季度，中芯国际全体产能愚弄率高达95.8%，环比增长3.3个百分点，不仅是2022年二季度以来的新高，也进步中芯国际此前预期3个百分点。赵舟师称，公司产线全体仍处于供不应求的景色。

高企的产能愚弄率，径直对冲了新产能折旧带来的压力，成为毛利率超预期的最大元勋。三季度，中芯国际毛利率达到22.0%，环比提高1.6个百分点。

“三季度的产能愚弄率比咱们预期要进步三个百分点，这个影响是最大的。”中芯国际财务发扬东说念主吴俊峰在电话会上对投资者证据，“产能愚弄率的提高，对消了折旧增长对毛利率的压力影响。”

值得扎眼的是，三季度事迹的增长伴跟着产物组合的显耀调遣。财报清晰，来自消费电子的收入占比从二季度的41.0%大幅提高至43.4%；而智妙手机品类则从25.2%下落至21.5%。

赵舟师证据这一变化称，这是公司在产能供不应求情况下的主动调配。部仳离机的订单，如PMIC（电源经管芯片），其总量和价钱早已详情，便将其推迟了，以便优先因循模拟电路、存储等急单。其次，智妙手机的CIS（图像传感器）、LCD Driver（清晰驱动芯片）等限度竞争强烈，供应商繁多，末端手机厂商会均衡各家份额，因此具有季节性转折。

而消费电子的增长则是“全面的”。赵舟师例如称，不管是智能音箱里的处理器、电动自行车强制安设的Cat.1定位芯片，如故TWS耳机、Wi-Fi等产物，中国供应商的份额王人在全面增长。“中国厂商的迭代速率十分快，新产物多，国内的糜掷量也大。”

满产下素质偏严慎，存储超等周期成为双刃剑

尽管三季度事迹强盛、订单满手，但中芯国际给出的四季度素质却显得特地“保守”：预测四季度收入环比合手平至增长2%，毛利率则将下滑至18%至20%区间。

在“满产”与“保守”之间的高大反差，揭示了公司经管层对曩昔的严慎判断。而这一严慎的中枢变量，直指正在席卷人人的“存储芯片超等周期”。

2025年下半年，受AI算力需求对HBM（高带宽内存）产能的“虹吸效应”影响，传统DRAM和NAND Flash的产能受到挤压。凭证多家市集商榷机构的数据，存储芯片自2025年二季度以来价钱合手续反弹，进入四季度更是涨势凶猛。SK海力士、三星等巨头已告知客户，2025年四季度DRAM和NAND合约价将上调20%至30%。SK海力士致使在近期的法说会上晓谕，2026年的芯片产能已基本售罄。

一场由AI驱动的存储超等周期已然来临。但这关于中芯国际这么的逻辑代工场而言，却可能是一把“双刃剑”。

赵舟师暗意，存储加价对逻辑代工的两大约命影响：其一是供应链无法配套的风险。关于末端厂商而言，存储芯片是产物要害物料，淌若无法确保DRAM和NAND的足额供应，他们当然会减少对PMIC、CIS、MCU和清晰驱动等其他配套芯片的采购，而这些芯片，恰是中芯国际的主力产物。执行上，四季度是消费电子晶圆代工的传统淡季，开工情况反馈的是来岁第一、二季度的需求预期，在这种概略情趣下，末端厂商对来年的分娩商酌王人相对保守”。

其二是成本挤压压力，存储芯片价钱的暴涨，正在挤压末端产物的利润空间。“手机的价钱并不期待着概况高涨，”赵舟师直言，“客户就但愿别的芯片售价概况缩小，来均衡存储器价钱高涨。”

这意味着，即使中芯国际的产线处于满载，其客户芯片联想公司也正靠近来自下流末端厂商手机、汽车、家电厂商的高大降价压力。为了保住市集份额，芯片联想公司不得不压缩利润，这股压力最终会传导至晶圆代工场。

“也会使得行业的竞争会愈加狠恶。”赵舟师说。这一定进度证据了，为何中芯国际在产能供不应求的同期，却对四季度的毛利率给出了下滑的素质。

除了存储周期带来的外部压力，中芯国际里面的成本压力也在同步上升。财报清晰，中芯国际三季度成本开支为23.94亿好意思元，本年前三季度累计成本开支已达57亿好意思元。在电话会上，中芯国际重申全年的成本开支将与前年约73亿好意思元的水平“差未几或者略高”。

赵舟师证据称，此前受地缘政事影响，好多开荒采购被摈弃。近期这些问题科罚，开荒运行荟萃到货。这些新开荒在四季度和来岁一季度将陆续进入分娩，随之而来的是无数的折旧。

“四季度还会受到折旧加多对毛利率的压力的影响。”吴俊峰明确暗意。

赵舟师判断，2026年中国晶圆制造业的产能推论速率只会增高，不会缩小。一方面是存储供不应求，另一方面是逻辑芯片的国产替代需求向好。但他也承认，行业的竞争会始终存在。

“咱们当今要把三件事作念好，”赵舟师说，“第一，提供有性能、有质地的技能和做事；第二，开发的产物平台是定制化的，有特质，不是通用的技能；第三，在成本、反应速率、迭代速率上王人概况比别东说念主早少量、快少量。”

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